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世界經濟形勢分析與展望
字號:[    ] 發布時間:2021-01-04 10:30:09 來源:經濟日報

  受新冠疫情沖擊,2020年世界經濟出現深度衰退。2021年世界經濟仍可能在疫情陰影籠罩之下,但經濟活動將有所恢復,經濟增速將有明顯反彈。世界經濟的恢復程度和增速反彈力度取決于新冠疫情本身的發展趨勢,全球價值鏈的調整,美國政府的對外經濟政策,各國財政貨幣政策的力度和效果,以及全球金融市場的穩定性等關鍵因素。

  世界經濟呈現八大特點

  受新冠疫情沖擊,2020年世界經濟出現深度衰退,總體上表現出八大特點。

  一是全球GDP大幅負增長。國際貨幣基金組織估計,2020年全球GDP增長率按購買力平價(PPP)計算約為-4.4%。這是二戰結束以來世界經濟最大幅度的產出萎縮。上世紀80年代以來,世界經濟經歷了六次名義GDP的萎縮,2020年是少有的一次實際GDP大幅萎縮。

  二是失業率明顯上升。疫情暴發前,世界主要經濟體的失業率均處于歷史低位。疫情暴發后,很多國家失業率明顯上升。秋冬季疫情反彈,全球失業狀況進一步惡化。

  三是通貨膨脹率普遍下降。全球主要經濟體通貨膨脹率均有所下降,部分經濟體出現了通貨緊縮。疫情及疫情防控導致各國供給和需求同時減少,但是通貨膨脹率普遍下降的現象表明,各國需求受到的負面影響更大一些,全球宏觀經濟形勢總體上表現為總需求不足。

  四是國際貿易顯著萎縮。受中美兩國經貿摩擦以及美國與其他國家的貿易沖突影響,全球國際貿易在2019年出現了萎縮。2020年受新冠疫情沖擊,國際貿易繼續萎縮,且萎縮幅度顯著擴大。2020年一季度和二季度,世界貨物出口額同比增長率分別為-6.4%和-21.3%。比上年同期降幅分別擴大4.0個和18.1個百分點。

  五是國際直接投資斷崖式下跌。疫情不僅使投資機會減少,而且使已有的國際投資項目不得不推遲甚至取消。2020年上半年,全球FDI流入額比上年同期下降49%。聯合國貿發會議估計,2020年全球國際直接投資流量將比2019年大幅下降40%。

  六是全球金融市場大起大落。2020年全球疫情暴發后,主要經濟體資本市場出現大幅震蕩,美國股市四次熔斷。各主要中央銀行實施大力度貨幣寬松政策,并對金融市場和實體經濟進行救助,推動各國股市重新走高,在實體經濟衰退過程中制造出了股市繁榮。

  七是全球債務水平快速攀升。受大規模經濟救助和刺激政策影響,2020年全球政府債務水平大幅度攀升,且發達經濟體政府債務水平上升幅度明顯高于新興市場和發展中經濟體。發達經濟體政府總債務與GDP之比一年之內提高20.2個百分點;新興市場與中等收入經濟體提高約10個百分點,總體上超過國際社會通用的所謂60%的警戒線;低收入發展中國家提高約5.5個百分點。各國企業債務也在2020年快速上升,但全球居民債務水平在疫情暴發后反而有所下降。居民債務水平下降主要是因為疫情限制了居民消費,同時也是因為政府救助緩解了居民收入下降。

  八是國際大宗商品價格漲跌不一。2020年全球燃料價格指數下跌了約30%,除燃料以外的其他商品價格上漲了約15%。在燃料以外的其他商品中,食物價格指數上漲10%;農業原料價格指數上漲3%;礦物與金屬類商品價格指數上漲20%,其中貴金屬價格指數上漲約30%,礦物與非貴金屬價格指數上漲13%。

  影響世界經濟的五個關鍵因素

  2021年世界經濟仍可能在新冠疫情陰影籠罩之下,但經濟活動會有所恢復,經濟增速會有明顯反彈,世界經濟的恢復程度和增速反彈力度取決于一些關鍵的因素,其中包括:新冠疫情本身的發展趨勢,全球價值鏈的調整,美國政府的對外經濟政策,各國財政貨幣政策的力度和效果,以及全球金融市場的穩定性。

  (一)新冠肺炎疫情的發展趨勢

  未來一段時期,特別是2021年的世界經濟形勢,在很大程度上取決于新冠疫情本身的發展趨勢。從全球范圍來看,新冠疫情還沒有得到有效控制。但有兩個因素可能導致2021年疫情控制取得有效進展。一是疫苗的投放使用;二是拜登政府上臺,有利于美國疫情控制,也有利于國際抗疫合作。

  總體來看,2021年新冠疫情仍將會持續,特別是2021年春季還存在進一步暴發的可能。同時,新冠疫情在2021年逐步得到控制的可能性也非常大,但是疫情會不會在2021年完全消失,仍然是個未知數。疫情越早得到有效控制,世界經濟增速反彈就會越強勁;疫情越嚴重,世界經濟恢復就越難實現。而且,只要疫情沒有消失,世界經濟就難以得到完全恢復。

  (二)全球價值鏈的調整

  2021年及未來幾年,全球價值鏈將在兩大因素作用下加速調整,其中一個因素是中美經貿摩擦,另一個因素是新冠疫情。

  中美經貿沖突中加征關稅和美對華高技術企業打壓均引起全球價值鏈調整。加征關稅帶來的調整壓力取決于中美之間是否能盡快達成取消加征關稅的協議。美對華高技術企業的打壓對全球價值鏈調整的影響更為深遠。若美國對中國高技術企業進行持續打壓,則中美之間在高技術領域的價值鏈將出現更大程度的分離,并引起全球價值鏈逐步分裂為兩個體系甚至多個體系,而不是朝著一體化的方向發展。

  新冠疫情使各國政府和依賴國際供應的企業均認識到外部供應鏈中斷帶來的安全風險,供應鏈安全將成為各國政府和企業考慮全球供應鏈布局的重要因素。安全因素將引起供應鏈朝著三個方向發展:一是更加自給自足的供應,二是更加多元化的供應,三是更加伙伴化的供應。上述三個發展方向表明,考慮安全因素后,全球供應鏈中會有一部分向國家內部集中,但不會所有的全球供應鏈均成為國內供應鏈,全球供應鏈會因多元化和伙伴化供應關系的建立,繼續在國際上擴張。

  全球價值鏈的調整,將深刻影響國際貿易、國際投資、國際生產與分工格局,也將對世界經濟增長造成影響。

  (三)美國政府的對外經濟政策

  特朗普政府“美國優先”的對外經濟政策,破壞了穩定的多邊經貿關系和多個區域及雙邊經貿關系,對國際貿易和投資以及世界經濟增長均造成了較大負面影響。拜登政府上臺后,美國與中國的戰略競爭仍會繼續存在,但是關稅戰升級的風險下降。若中美能較快取消所有加征關稅,甚至達成更廣泛的開放型經貿協議,則中美之間的貿易投資以及全球貿易投資均會受到積極影響,世界經濟有望加速恢復。若中美之間遲遲達不成取消加征關稅的協議,不僅中美貿易投資將繼續受到抑制,全球貿易投資和世界經濟恢復也將需要更長時間。在與中國科技企業的競爭問題上,拜登政府是繼續采取對中國企業進行制裁和限制科技人員交流的方式,還是采取增強美國自身科技創新能力和科技企業競爭力的方式,對世界經濟會帶來完全不同的影響,前者不利于全球技術創新和世界經濟增長,后者有利于世界經濟創新發展。

  拜登政府若致力于回到多邊體系和通過區域協定來調整貿易投資政策,將對穩定全球貿易體系有一定幫助,跨太平洋和跨大西洋的貿易投資活動也可能受到積極影響。若拜登政府在區域貿易投資協定中采取一些排他性的安排,在國際經濟規則調整中設置不利于發展中國家發揮優勢的條款,則國際貿易投資活動仍將受到抑制,世界經濟增長潛力將受到削弱。

  (四)各國財政貨幣政策的效果

  2020年世界各國共推出財政計劃11.7萬億美元,超過全年世界GDP的12%。全球主要央行除迅速降息或者保持負利率和采取收益率曲線控制外,還實施了大規模的量化寬松政策,美聯儲甚至采取無限量寬政策,約20個新興市場經濟體首次使用量化寬松。此外,央行直接對企業提供貸款、央行在一級市場直接購買政府債券等過去不被使用的手段被紛紛啟用。財政貨幣政策得到極限式使用。

  2021年需要進一步使用擴張性財政貨幣政策,但進一步使用擴張性財政貨幣政策將面臨兩大制約。一是財政能力的制約。2020年的大規模財政刺激已經大幅度提高了各國的財政赤字和政府債務水平,2021年進一步增加財政支出擴大政府債務受到的政治阻力會越來越大,特別是在美國、歐盟和一些主權債務余額較高的發展中國家。二是貨幣政策空間的制約。除中國等少數國家之外,各主要經濟體的政策利率均已處于利率下限附近,幾乎沒有進一步降息的空間。量寬、直接給政府和企業提供資金等非常規貨幣政策雖然看起來仍有空間,但若通貨膨脹率上升較快,或對通脹率上升存在擔憂,則會對其造成較大約束。

  財政能力約束和貨幣政策空間約束會對2021年各國的財政貨幣擴張力度和擴張時機造成影響,并降低其救助和刺激經濟的效果。

  (五)金融市場的穩定性

  疫情造成的經濟衰退和大規模財政貨幣資金投放從三個方面極大地增加了金融體系的脆弱性。

  一是企業收入大幅度下降和企業債務大幅度擴張,提高了企業的財務風險,降低了銀行和整個金融部門的資產質量。財政和貨幣救助政策在很大程度上能紓緩企業的財務風險,但一旦救助停止,或者疫情延續使得企業收入增長過慢,企業的債務違約風險就可能爆發,企業倒閉和破產潮還可能對整個金融體系的穩定性造成沖擊。

  二是政府債務水平增長過快,主權債違約風險上升。特別是那些沒有主權貨幣的重債歐元區國家,以及那些債務水平本來就高且再次快速上升的發展中國家,主權債違約風險尤其大。一旦某個國家出現主權債違約事件或者出現主權債融資難的事件,金融市場對主權債的信心就會受到較大沖擊。這種情況既會造成金融市場動蕩,也會制約各國進一步刺激經濟的財政能力。

  三是股市繁榮的實體經濟基礎不牢,股市下行風險較大。美國股市和世界主要經濟體股市的市盈率均在2020年出現了快速上升,反映了股價表現和實體經濟表現之間的嚴重背離。2001年和2007年美國股市崩潰前,市盈率均出現短時期內的急劇上升,說明沒有實體經濟支撐的股市繁榮是存在較大風險的。2021年實體經濟會有所好轉,這對股市穩定來說是有利的。但企業債務風險加大,財政支持力度可能降低,企業財務不可持續的風險可能爆發,這些不穩定因素有可能造成股市震蕩。

  2021年世界經濟增速反彈

  我們預計,2021年世界經濟按PPP計算的增長率約為5.5%,按市場匯率計算的增長率約為5.2%,均比2020年上升9.9個百分點。

  2021年世界經濟增速明顯反彈的主要原因是疫情好轉和世界應對疫情能力的提高。我們的估計略高于國際貨幣基金組織的估計,主要是考慮到三個因素:一是2020年四季度疫情再次暴發,將再次對世界經濟造成較大負面影響,2021年的增長基數相對更低。二是拜登政府上臺有利于美國疫情控制、國際抗疫合作以及國際經濟合作。三是從目前來看,疫苗研發相對較為順利,有利于2021年的全球疫情控制,特別是主要經濟體的疫情控制。另外,考慮到2021年春季疫情仍有暴發的可能,且疫苗普及需要時間,再加上財政貨幣政策受到的約束和金融市場可能出現的風險,世界經濟增速反彈乏力的風險仍然存在。

(作者:中國社會科學院世界經濟與政治研究所課題組 執筆:姚枝仲)

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